Las medidas individuales de los reguladores financieros estadounidenses están mitigando a corto plazo el vacío provocado por el fracaso de la legislación en el Congreso, pero siguen existiendo incertidumbres estructurales, incluido el riesgo de cambios de política tras un relevo en el Gobierno.
En un informe reciente, el banco de inversión estadounidense JPMorgan afirmó que las medidas administrativas adoptadas por los principales reguladores están compensando parcialmente el impacto negativo de que no haya prosperado la ley de estructura del mercado de criptoactivos del Senado estadounidense, la Clarity Act. Sin embargo, advirtió que la incertidumbre política y jurídica, incluidos posibles cambios de política tras un cambio de administración, persistirá mientras no exista una base legal permanente establecida mediante legislación del Congreso.
El equipo de investigación de JPMorgan, dirigido por Nikolaos Panigirtzoglou, evaluó que las medidas adoptadas por la Securities and Exchange Commission (SEC), la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) y la Office of the Comptroller of the Currency (OCC) están ayudando a reducir las barreras de entrada al mercado para los inversores institucionales pese al bloqueo del Congreso. Entre las principales medidas citó la introducción por la SEC de un programa de Innovation Exemption de cinco años para acciones tokenizadas; la concesión por la OCC de autorizaciones de National Trust a empresas de stablecoins y custodia de criptoactivos; la revisión de la Financial Accounting Standards Board (FASB) sobre la clasificación de determinadas stablecoins como activos equivalentes al efectivo; y el análisis de la CFTC sobre la introducción de operaciones apalancadas en plataformas reguladas.
No obstante, el equipo señaló que estas medidas administrativas de alivio no pueden sustituir por completo a la legislación. Sin una ley federal codificada, el enfoque regulatorio podría cambiar drásticamente según la orientación de la administración. En particular, analizó que, si las próximas elecciones presidenciales provocan un cambio de Gobierno, las actuales medidas regulatorias favorables a los criptoactivos podrían ser objeto de una revisión completa o quedar revocadas en tan solo dos años. Asimismo, identificó como factor de presión permanente las disputas judiciales en torno a las propias medidas administrativas, incluida la demanda presentada por la Independent Community Bankers of America (ICBA) contra la aprobación por la OCC de autorizaciones de trust para empresas de criptomonedas.
Como consecuencia, a medida que se vuelve menos probable que la Clarity Act se apruebe este año, aumenta la probabilidad de que la legislación integral se retrase hasta después de 2027. JPMorgan concluyó que la participación del mercado podría continuar a corto plazo gracias a las medidas acomodaticias de los reguladores, pero que los riesgos fundamentales solo se resolverán cuando el Congreso estadounidense apruebe finalmente una ley integral de estructura del mercado que permita al sector de los criptoactivos construir un ecosistema estable y predecible a largo plazo.